我花了 5,000 美元购买期权，并打赌比特币会涨到 350,000

文字 |黄雪娇

出品|Odaily星球日报（ID：o-daily）

我买了被子，怕不买。买就怕踩空，可以说是小韭菜们永远的纠结。

这里不说别的，只说一个最近广为人知的对冲工具——期权，或许可以解决这个问题。

期权是赋予持有人权利在特定日期以固定价格购买（或出售）资产的期权。可以小而广，“用1/10的成本，得到同样的收益”。

近一个月来，各交易所陆续推出期权作为“网红项目”，也让部分从业者担忧。

“数字货币市场的高风险性、缺乏用户感知、零准入门槛，让自己很容易暴露在高风险之下。这些交易所考虑过吗？”

自然，这也是交易所玩家正在思考的问题。稳定健康发展是这个市场繁荣的前提。最先推出的合约，被不少币圈居民称为“币圈绞肉机”。选项，你能逃脱这个命运吗？

选项可以帮助您远离被子吗？以位于纽约的加密货币衍生品提供商 LedgerX 为例。

据《华尔街日报》报道，今年 5 月，一位身份不明的交易员（我们称他为 Old K）乐观地认为该货币的价格将在一年后升至 50,000 美元以上。如果他此时囤币，他需要投资 7,600 美元。这样，一年后币价下跌，老K的本金就会打折。

老K没有这样做，而是选择买入30个看涨期权（1个期权对应1个比特币）。合约规定，从购买之日起至2020年6月，老K可以用5万美元购买比特币。根据交易记录，他在期权产品上花了4500美元。

如果币价没有达到5万美元（或35万人民币左右），老K的钱就直接亏了。但是如果币价超过5万美元，比如涨到10万美元，老K就会盈利。

与现货交易相比，期权合约可以抵御未来价格偏离预期的风险，而且可以小而广，所谓“只需1/10的成本，就能得到同样的收益”。

我们在上面谈到了看涨期权的买家，但卖家呢？

以旧 K 为例。对于近期的盘整盘整，他判断横盘后可能进一步下跌。结果，想套利的老K卖出了“看涨期权（call option）”，也就是一周后以一定的价格卖出比特币，比如9000美元。

作为买方的交易对手，无论买方是否行使期权，卖方（老K）都可以获得其“溢价”。如果未来货币价格确实下跌，交易对手很可能会选择不行使期权。此时，虽然老K手中的现货已经贬值，但可以通过卖出期权适当对冲损失；但是如果币价上涨，买方行使期权，那么旧K就需要履行出售资产的义务（卖方的旧K也可以称为义务头寸）。

为了让老K履行合约，期货交易所通常会向他收取一定的保证金。该保证金与合约中的保证金相似。当市场向不利方向发展，即币价上涨时，老K需要支付保证金，否则交易平台将判定老K不愿意或无法履行合约，而老K的保证金将被强制执行。平仓（在期权市场称为“对冲”）。说白了，老K没机会上场买一张比特币期权需要多少钱，他的看跌期权会被新卖家接手（可见期权市场对流动性的要求非常高）。与合同不同的是，如果买方放弃行使，押金将退还给老K。

矿工：为什么他们都推荐我玩选项？

谁倾向于选择选项？

矿工们，可能是我听到最多的答案了。

“使用期权建立对冲投资组合可以帮助矿工确保最低的采矿回报，同时保持更高回报的可能性。” Binance JEX 创始人陈欣说。

BHEX创始人鞠建华在为自己的期权产品造势时也表示，现阶段币价的波动和算力的增长，让矿工的挖矿收益非常不确定，可以选择期权对冲风险。

OKEx高级研究员李连轩更仔细地划分了期权市场参与者，包括投机者、套期保值者和套利者。

显然，矿工是对冲者。

李连轩解释说，矿工可以在期权市场买入看跌期权（put option）“1个月卖出9000美元比特币”，支付期权费后，可以锁定一个月后卖出比特币价格。如果一个月后币价上涨，矿工不能行使看跌期权，损失期权费，但可以获得币价上涨带来的收益。

当然，矿工也可以充当卖家，卖出“看涨期权（call options）”。例如，一名矿工出售“一个月内以 9,000 美元购买比特币”的期权。交易成功后，矿工相当于提前下单要挖的币种，从而锁定币价，同时可以从买方那里获得额外的期权费。 .

这两种方法都可以用来对冲矿工即将开采的一对硬币。

不知道有多少矿工会选择期权，但可以肯定的是期权吸引了很多期货用户。

JEX 从 2018 年初开始推出期权产品。“我们目前拥有相当数量的稳定用户，其中很多原本是期货交易。”陈欣还告诉Odaily星球日报。

“期货用户最大的抱怨是什么？也就是说，期货的高杠杆使得决策更加频繁和困难。面对强平往往会有10-20%的波动，用户要实时操作，随时观察行情。并且期权用户即使在合约期内出现反方向的大幅上涨或下跌，也不会有被平仓的风险。”陈欣说。

巨头竞争的新衍生品战场

与其他金融工具一样，期权源于市场需求。对财富敏感的交易所已经在这条赛道上摩拳擦掌，蓄势待发。

币安收购JEX，OKEx、BitMEX、CME、Bakkt等各类交易所巨头即将推出期权产品。

“在竞争激烈的市场中，只有创新型企业才能生存，你不去做买一张比特币期权需要多少钱，其他公司自然会去做。这就是为什么新的金融衍生品和币圈在传统金融市场不断涌现。去年大中型交易所相继推出合约产品的原因。现在，通过期货产品，这些公司也有了一定的衍生品技术储备，推出期权合约是顺理成章的事。”李连轩说。

入市的交易所也是基于“期权市场广阔”的判断。

OK的战略副总裁徐坤在微博上表示，“传统金融市场的衍生品市场空间是现货市场的十倍以上，和数字货币一样，未来的衍生品市场空间非常大。”

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LedgerX 首席执行官 Paul Chou 承认，LedgerX 资产在 1000 万至 10 亿美元之间的机构客户已表示对新衍生品感兴趣。

“我知道 100,000 美元的比特币是一个很大的数字，但是这个领域的很多人都记得比特币是 1 美元，然后是 10 美元、100 美元、10,000 美元……（很多大客户都想购买比特币）期权合约未来以约定价格（更低价格）进行合约，以避免错过低价币），我们一点也不意外。”陈鑫总结道，期权市场的渐进式爆发，表面上是需要交易所保持知名度。在里面，期权和期货一样，都是基础衍生品。当现货市场的用户数量和交易数量达到一定水平时，这个金融体系的基石必然会被取代。

那么，随着能够“提供合规期权产品”的传统交易所大量涌入，币圈原生玩家有哪些优势呢？

BHEX 期权产品负责人 Boli 将市场竞争划分为“两个世界”。 “美国合规交易所是一个世界，其他交易所是另一个世界。非美国人在美国开设银行账户很麻烦，更不用说在合规交易所进行交易了。”

我还没想好未来，现在又想玩期权？

我们都知道，期货合约之所以成为战场，是因为其吸金效果已经得到充分验证。选项呢？

LedgerX、JEX 或 BHEX 都没有披露他们的期权“记录”。唯一要宣布的是衍生品交易所 Derbit，其每日 BTC 期权交易量在 1 月份达到 2500 万美元的峰值。这个成绩在上市初期就可以实现，可见还有很大的想象空间。

然而，最先推出的期货合约仍被广大币圈人士称为“币圈绞肉机”、“超高速收割机”，期权风险不低于此。例如，如果期权的强制仓位没有设置止损线，则意味着强制仓位可能无限亏损。

例如，看涨期权是在 1 个月后以 10,000 美元的价格购买比特币，并支付 1,000 美元的溢价。一个月后，如果比特币跌至 5000 美元，买方将最多损失 1000 美元的保费，卖方（义务仓位）将获得 1000 美元。相反，如果比特币一个月后升至 20,000 美元，则买方赚 9,000 美元，卖方损失 9,000 美元。卖方的潜在损失远大于 1000 美元的潜在收入。

数字货币市场的高风险性和用户认知度的缺失，让来自传统金融行业的数字货币交易员阿Sa忧心忡忡。

“在币圈合约市场，大部分用户在没有完全了解期货合约相关规则的情况下进行交易，风险较大；期权产品的设计比期货更复杂。 ，用户能不能完全理解还是个问号。”阿Sa也对比了传统期权产品，“看看国内期权市场对合格投资者的要求，门槛还是挺高的。这是为了保护投资者的利益。 ，要求参与者具备相关的专业知识和投资经验，最重要的是要有一定的风险承受能力。数字货币期权交易所直接将自己的门槛降低到0，对应的风险急剧增加。 "

“国内传统期权市场才发展几年，这么复杂的金融产品，交易所忙着上线，你考虑过市场风险吗？交易所仓促把散户放在我不知道对高风险投资市场的行为感到非常负责，”该交易员重申。

另一位量化团队负责人也同意：

“不懂币的人随便来玩期权，说白了就是赌来的，事件频发，可能影响社会稳定。”用户准入门槛为零是交易所缺乏有效监管的结果。

“如今，期货合约无处不在，更不用说期权了。不过，美国的监管还是比较完善的。如果你想为美国投资者提供期权服务，你必须申请相关的执照，否则是违法的。 ”一位交易所的合规负责人说。

确实，稳定健康发展是这个市场繁荣的前提。并不是交易所玩家不知道，而是合规之路是整个行业的致命弱点。

虽然没有政策，但许多衍生品交易所仍在努力进行长期的自我监管。

数字货币期货历经5年发展，逐步实现市场教育和用户爆发。我们确实应该给新产品一些时间，投资者需要非常谨慎。

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编者注：本文在不改变作者原意的情况下进行了编辑。